【】曆經資本市場多輪周期洗禮

與基金投資者的深度資金久期不匹配
，曆經資本市場多輪周期洗禮。价值在價值投資理念的选手基礎上
，價值投資有資本逐利的开始底層邏輯作為保障，價值投資也需要將這個大前提納入考慮 。感受
以美股領漲行業變化為例 ，周期價值投資大師的深度經典語錄被世人奉為圭臬；另一方麵 ，估值快速提升 ，价值才能最大程度的选手保證企業未來的現金流和預測的一致 。”2017年報他寫道，开始其餘年度基金業績數據來源於基金定期報告。感受沒必要對它過於神化
，周期隨著近三年的深度市場調整 ，許多人對價值投資的价值態度仿佛陷入矛盾與割裂之中 。偉大的选手公司都是時代的產物
，
以代表性產品東方紅京東大數據混合A的定期報告為例，”
這個階段的周雲 ，綠底色為當年表現相對落後 。所以撇開市值大小的偏見，在相對較好的公司裏麵做逆向投資”。但永遠有人正年輕著
，也有過較為暗淡的時刻，歸根結底，同時其他個股整體下跌。也是未來收益的重要來源 。並不觸及本質。甚至不乏觀點認為DCF的根基已經動搖
 。逐步將產業和人性作用下的市場周期納入自己的投資半徑，
這段經曆也讓他反思“單純而理想”的低估值策略的局限性  。
　周雲對價值投資的理解更加返璞歸真，
在2019-2020年，越便宜的標的越容易下跌 。可能錯誤的離譜程度越高。“拉長時間看，
從這個定義出發，
周雲早期的觀點和操作很符合大家對經典價值投資者的固有印象
。對價值投資的理解更偏向公司質量和靜態價值，但是價值投資隻是眾多投資方法中的一種，這個時候的周雲 ，不斷豐富投資工具箱，
周雲擁有15年的證券從業經驗和10年的投資管理經驗，周雲很早就接受了價值投資的理念，他更加注重理解原理而非表象。他坦承過去采用的“單純而理想”的低估值策略存在一定局限性。走過高峰也走過低穀，甚至一度出現估值越貴的標的越容易上漲 ，逆向的特點讓他一度被外界貼上“深度價值”的標簽。周雲認為低估值和好公司依然是未來收益最基礎的概率保證。將一些漲幅較大，核心資產的深度震蕩讓許多人的信仰麵臨挑戰，而且預測的時間越久 ，偏好低估值、但這些都隻是特定情況下的特征，低估值是選股的必要條件，我們將努力在跌幅較大的公司尋找被錯殺的個股
，周雲對周期演變和人性貪嗔癡有了更深刻的洞察，70年代“漂亮50”崛起，是一種正確的思維方式。我們認為股價的表現最終還是取決於公司業績增長，與基金經理個人的考核期限也不匹配。低換手 、價值投資是以控製公司的自由現金流為前提的 ，然而長周期視角下產業總是在更替，
一方麵，精選能夠穿越周期的優質個股。因為低估值不僅提供了安全邊際，持續進化自己的投資體係。2016年中報他表示 ， 解構 ：價值和市場的再認識　　沒有人能夠永遠年輕，
一方麵，價值投資是方法而不是目的，在這樣的市場環境下，並不是投資的終極目標，紅底色為當年表現相對領先，但其二級市場表現依然高歌猛進 ，第二 ，這個時間周期可能非常長，再到10年代以來科技再次引領，80年代服務消費領漲、價值投資是投資界的一種“政治正確” ，
在多輪市場牛熊轉換和投資實踐曆練之下，中間隔著公司治理的巨大鴻溝。隻有選擇有競爭優勢的好公司，指數數據來自於Wind。同時，經典的價值投資案例容易讓人產生一種靜態的世界觀 
，
周雲對價值投資的理解由此上了一個台階 ，到00年代金融能源備受矚目、 表：2016年以來東方紅京東大數據混合A年度業績表現　　注：2023年基金業績數據經托管行複核 ，變則通，其投資方式可以概括為“以低估值為抓手，除了內在價值維度外，產業和公司同樣如此 。世界太複雜，與風格關係不大，但是世界唯一不變的就是變化本身，偏好低估值的周雲經曆了一段漫長的煎熬過程 。企業內在價值是動態變化的，盡管一些白馬股已經享受了很多風格溢價
，更沒必要為了批判而批判。高分紅或長期持有 。逐步調整組合，企業未來的經營充滿了不確定 ，“堅持自下而上的選股策略
，已經清楚地意識到他作為基金經理 ，背後都是經濟發展和產 尋找市場非共識的正確， 擁抱：價值投資的本質　　市場上對價值投資的定義有很多種 ，通則久” 。在這個標簽之下，投資的終極目標隻有一個 ，
周雲對投資的理解已經有了兩個關鍵的變化：第一，市場周期也是一個非常重要的維度。完全依賴公司經營來實現價值兌現，此外 ，周雲有過順風順水的時候 ，基金經理的投資決策應該在恰當的時間周期中進行 。潛在回報率已經不高的個股換成風險回報比更好的標的
。另一方麵，從上世紀60
、其後世紀之交科技股興盛、但是作為流通股東隻能以分紅的形式兌現價值，對未來的很多預測可能都是錯誤的，在從業之初 ，有些人認為價值投資就是低估值、他認為價值投資本質上可以用一句話概括：買股票就是買公司的自由現金流。他以企業內在價值為中心，周雲迎來了他的“窮則變
，具有明顯的深度價值特征 。
在周雲看來
，最終的結果是“一代版本一代神”
。還需要結合市場規律和自身性格不斷進化 。就是“剔除運氣成分後能夠穩定地盈利”
。